Индивидуальные студенческие работы


Заемный капитал и курсовая стоимость акции

Амортизация добавляется к чистой прибыли, так как не является денежным видом издержек и включается в валовые издержки для целей установления налога на прибыль. Понятно, что этот денежный поток появляется только в последний год таблицы.

Остаточная стоимость оборудования также квалифицируется как положительный денежный поток в последний год проекта, так как допускается, что оборудование будет продано по остаточной стоимости или будет использовано для целей другого проекта.

Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала появляются в том случае, когда основные статьи оборотных средств предприятия дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы и краткосрочных обязательств кредиторская задолженность изменяются в процессе реализации проекта. Это является, главным образом, следствием изменения объема реализации предприятия. Действительно, если объем реализации увеличивается согласно проекту на 10 процентов, то пропорционально этому увеличивается дебиторская задолженность.

Например, дебиторская задолженность предприятия увеличилась в течение года с 50,000 руб. Это означает, что долг предприятию со стороны клиентов возрастает на 12,000, то есть предприятие не дополучит 12,000 руб. Следовательно, такое изменение квалифицируется, как отрицательный денежный поток.

Увеличение кредиторской задолженности, наоборот, соответствует увеличению денежного потока. Дело в том, что дисконтирование денежных потоков производится в соответствии с показателем дисконта, равным взвешенной средней стоимости капитала в которую в качестве одной из компонент входит заемный капитал и курсовая стоимость акции долга и все дисконтированные денежные потоки при определении показателя NPV сравниваются с общей суммой инвестиций в которую в качестве одной из компонент входит кредитная доля совокупности финансовых ресурсов, привлеченных для проекта.

Напомним, что процесс дисконтирования и последующее сравнение с исходной инвестицией при оценке показателя NPV соответствует вычитанию заемный капитал и курсовая стоимость акции денежных потоков дохода инвесторов прямых и кредитных и сопоставлению современных значений денежных потоков с исходным объемом инвестиций прямых и кредитных.

Таким образом, если бы мы вычли процентные платежи и выплату основной части долга при прогнозе денежных потоков, мы тем самым учли бы долговую компоненту дважды: Расчетная схема для оценки эффективности инвестиций приобретает законченный вид. С помощью таблицы 1 производим заемный капитал и курсовая стоимость акции денежных потоков.

Исходя из структуры финансирования инвестиций и стоимости отдельных компонент при заданной ставке налога на прибыль оцениваем взвешенную среднюю стоимость капитала WACC.

Цена источника «собственный капитал»

Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле: Производим расчет показателя NPV по следующей формуле: Для принятия решения об эффективности инвестиций значение внутренней нормы доходности следует сравнить со взвешенной средней стоимостью капитала проекта WACCкоторая в данном случае составляет 15. Задача 6 Долгосрочные долговые обязательства компании Torstein Torque and Gear на сумму 7,4 млн.

Ежегодно погашается облигаций на 100 000 дол. Ежегодно погашается облигаций на 150 000 дол. Проценты выплачиваются только через 10 лет — 2 000 тыс.

Балансовая стоимость акций компании составляет 8,3 млн. Torstein имеет циклический бизнес: Определите покрытие заемный капитал и курсовая стоимость акции прибылью и полное покрытие задолженности компании б.

  • Многие исследования показали, что величина премии за риск довольно стабильна до тех пор, пока стабильны ставки процентов, но она начинает изменяться в те периоды, когда ставки процентов колеблются;
  • В то же время возможны варианты, когда такие изменения допустимы без переоформления регистрационных документов.

Какова вероятность того, что эти два показателя опустятся ниже соотношения 1: Не слишком ли много задолженности у Torstein? Решение Предположим, что вместо эмиссии купонной облигации, предприятие предпочтет разместить дисконтный инструмент с таким же номиналом и на аналогичный срок.

Первичная продажа облигаций будет производиться по курсу 60, а через три года предприятие вернет инвесторам номинальную стоимость облигаций. То есть, в нулевом периоде предприятие получит 2,91 тыс. С учетом заемный капитал и курсовая стоимость акции защиты цена капитала составит: Поэтому с финансовой точки зрения нет принципиальных различий между, например, эмиссией облигаций и получением долгосрочного банковского кредита.

И в том, и в другом случае цена привлекаемого капитала будет определяться полной доходностью операции, которая, в свою очередь, целиком и полностью зависит от структуры соответствующего денежного потока.

Предположим, что банк согласен выдать предприятию трехлетний кредит в сумме 4,7 млн. В течение его срока предприятие будет каждые 6 месяцев выплачивать банку проценты в сумме 500 тыс. Следовательно, для определения цены капитала, получаемого в форме долгосрочных банковских кредитов, должна применяться рассмотренная выше методика.

Например, предприятие получает в банке 10 млн. По условиям кредитного договора уплата банку начисленных процентов должна производиться ежеквартально в течение всего срока ссуды. По окончании срока предприятие должно вернуть банку основную сумму долга. Таким образом, каждые три месяца предприятие должно будет выплачивать банку по 560,15 тыс.

Заемный капитал и курсовая стоимость акции выплата в конце срока составит 10560,15 тыс. Полуторагодовой период включает в себя 6 кварталов, следовательно денежный поток по данной операции будет иметь вид: YTM этого потока найдем из формулы 5.

Так как проценты по банковскому кредиту включаются в состав себестоимости продукции, скорректируем полученный результат на эффект налогового щита: Предположим теперь, что банк согласен на получение всей суммы начисленных процентов в конце срока ссуды, то есть он не настаивает на заемный капитал и курсовая стоимость акции выплате процентов. Сначала рассчитаем по формуле 2. Следовательно, оба варианта погашения процентов по кредиту обусловливают одну и ту же цену заемного капитала: Для этого ей требовалось дополнительно 1 млн.

  • Учитывая высокую рискованность акционерного капитала, можно утверждать, что далеко не каждое предприятие способно обеспечить соблюдение данного условия на достаточно длительном промежутке времени;
  • Если двух перечисленных источников не хватает, то целесообразна эмиссия акций;
  • Подставив эти данные в 5;
  • Однако, если компания не выплачивает дивиденды, а реинвестирует их в проект, доходность этих инвестиций должна составить как минимум столько же, сколько акционеры компании могут заработать на альтернативных капиталовложениях с эквивалентным риском.

По поводу источников финансирования разгорелись жаркие споры. Эмиссия обыкновенных акций на сумму 1 млн. Эмиссия облигаций на сумму 1 млн. Первый вариант предложил президент компании Джонсон, а второй вариант отстаивал председатель Совета директоров Бриг. Бриг имеет контрольный пакет акций компании, акционерный капитал которой к моменту спора равнялся 1 млн.

Если будет принят первый вариант, то его доля уменьшится вдвое.

При эмиссии облигаций, величина акционерного капитала останется прежней и заемный капитал и курсовая стоимость акции устраивало Брига. По мнению Джонсона эмиссия облигаций, увеличивая уровень задолженности компании в целом, ухудшает показатель финансовой устойчивости. Какой вариант поддержали бы Вы? Обоснуйте расчетами, используя дополнительную информацию: Чаще всего при оценке доходности акций исходят из предположения устойчивого роста дивидендов: Для изучения подобных процессов используется модель Гордона см.

В этом случае доходность акции рассчитывается по формуле 5.

Принимая во внимание расходы по размещению акций на рынке CEmполучаем цену акционерного капитала Kes: Используя формулу, находим, что цена капитала данного вида составит: Предположение о неизменном темпе прироста дивидендов не является незыблемой догмой, предприятие-эмитент может планировать постоянную из года в год сумму дивидендных выплат, а может, напротив, заложить в свои прогнозы более сложную модель роста — равноускоренное или переменное увеличение.

В первом случае формула расчета доходности упростится и цену капитала можно будет найти как процентную ставку перпетуитета: В нашем примере это будет означать отсутствие в выражении 6. Второй случай предполагает использование более сложных математических моделей.

Однако, усложнение расчетов оправдано только тогда, когда имеется уверенность в способности компании обеспечить заданные темпы прироста дивидендов. Учитывая высокую рискованность акционерного капитала, можно утверждать, что далеко не каждое предприятие способно обеспечить соблюдение данного условия на заемный капитал и курсовая стоимость акции длительном промежутке времени.

Discovered

Тем более, когда речь идет о российских предприятиях, еще не накопивших существенного опыта работы в условиях свободного рынка. Поэтому, при определении цены акционерного капитала обычно не ограничиваются каким-то одним пусть даже самым сложным способом расчета, а одновременно применяют несколько более простых методов. Причем, ни один из них не рассматривается как идеальный. Используя различные подходы, финансист стремится минимизировать разброс получаемых результатов, пытаясь найти некое консенсусное значение, которое может быть обосновано не только математическими расчетами и логическими построениями, но и его финансиста интуицией и здравым заемный капитал и курсовая стоимость акции.

Наряду с заемный капитал и курсовая стоимость акции дисконтирования потока дивидендных выплат, для определения цены акционерного капитала широко используется модель CAPM. Преимущество этой модели заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов. Однако для ее полноценного использования необходимо наличие зрелого финансового рынка с хорошо развитой информационной инфраструктурой.

Это предполагает наличие финансовых инструментов, реально обеспечивающих доходность, которая может быть определена как безрисковая.

Как правило, такими инструментами являются государственные ценные бумаги. Зная эти характеристики, можно применить формулу линии рынка ценных бумаг и рассчитать ожидаемую доходность обыкновенной акции r. Подставив эти данные в 5. Компании, активно эмитирующие облигации и накопившие достаточно продолжительную кредитную историю, могут использовать более простой способ оценки акционерного капитала.

Добавляя к фактическому уровню доходности своих облигаций величину премии за риск, предприятие получает ожидаемую величину доходности обыкновенных акций. Размер премии устанавливается на уровне 3 — 4 процентных пунктов. Предприятия, впервые выходящие на фондовый рынок, могут воспользоваться приближенным методом определения ожидаемой доходности своих акций.

Например, фирма, осуществляющая разработку программного обеспечения для управления бизнесом, собирается сделать публичное размещение своих акций. Аналогичная ей по роду занятий, масштабам деятельности и рентабельности компания уже котирует свои акции на бирже.

Будучи наиболее простым, заемный капитал и курсовая стоимость акции способ определения цены акционерного капитала, является и наименее надежным. В нем не учитывается различие между чистой прибылью и дивидендами в предположении, что вся сумма чистой прибыли распределяется между акционерами.

Кроме того, имеются технические ограничения на его применение: Рассчитывать на получение акционерного капитала по такой цене тем более при первичном размещении акций нового предприятия абсолютно нереально.

Данный подход неприменим и в случае, когда компания, акции которой используются для сравнения, не приносит прибыли. Тем не менее, ее акции котировались заемный капитал и курсовая стоимость акции фондовом рынке, причем их цена поднималась до 100 долларов за 1 акцию. В период процветания Интернет-экономики подобные случаи были не единичными — многим убыточным компаниям удавалось разместить свои акции на фондовом рынке и даже обеспечить быстрый рост своей рыночной капитализации.

Но рассчитывать на повторение подобного феномена в ближайшем будущем вряд ли приходится: Обобщая вышесказанное, следует еще раз подчеркнуть: Лучше всего использовать все четыре подхода, сравнивая полученные результаты между. Если величина расхождений не превышает 2 — 3 процентных пункта, то финансист может, руководствуясь своим профессиональным суждением, выбрать нижнюю, верхнюю границу или середину полученного интервала в качестве адекватной оценки акционерного капитала.

В противном случае, расчеты следует выполнить заново, уточнив исходные предположения, и продолжать такие итерации до тех пор, пока разброс получаемых результатов не будет минимизирован.

VK
OK
MR
GP